国产GPU企业季度营收翻倍增长，万卡集群交付成新赛道门槛
11月12日，寒武纪盘中股价再度站上1000元/股，燧原科技触及588元/股的上市以来最高点。当天A股与港股市场的GPU概念股同步走强，沐曦股份、摩尔线程、天数智芯、壁仞科技等多只个股集体上扬。这轮行情并非单纯的资金炒作——多家国产GPU厂商刚交出的三季报显示，前三季度营收同比增长数倍，部分企业已实现单季度盈利转正。
三季报揭开国产GPU商业化成色
从具体数据看，摩尔线程第三季度单季营收达到15.52亿元，刷新公司季度收入纪录；沐曦股份三季度营收超过15亿元，单季收入已超越上半年总和，并且自二季度起连续实现扣非盈利，前三季度累计扣非扭亏，毛利率达到55%；燧原科技三季度营收12.12亿元，同比增长接近4倍，虽然尚未盈利，但单季亏损已收窄至1.22亿元。
多家厂商在业绩说明中将增长归因于AI算力需求拉动GPU出货量提升、交付节奏加快。但正如一位券商投资部负责人所言，消息面只是短期催化，底部支撑最终要落脚到基本面。
天数智芯相关人士对此有更直白的表述：客户不再仅仅因为"国产"标签而采购，而是产品在真实业务场景中跑出了效率和成本优势。行业发展趋势也已从政策驱动转向政策与商业双轮驱动，训练与推理并重、云边端多点起量。
沐曦股份则从需求端做了更细致的拆解，指出国内AI算力增长动力来自大模型训练与推理、云端算力基础设施、企业智能化及科学计算等多个场景。但能否将行业增长转化为实际收入，还取决于客户算力预算、国产平台软件迁移成本、集群稳定性、供应链可得性以及项目验收和回款等环节。
阿里分拆平头哥、京东云签十万卡大单，需求侧持续扩容
需求端的利好并非只停留在预期层面。11月10日晚，阿里巴巴公告已向港交所提交分拆旗下全资子公司平头哥独立上市的申请。根据披露，截至2026年4月，平头哥真武系列AI芯片累计出货量达56万片，已服务超过650家企业客户，元鼎证券覆盖智驾、金融、大模型、具身智能、能源、制造等20多个行业。
在集群层面，京东云与摩尔线程签署了十万卡全功能GPU集群合作协议，计划于2027年建成。中国移动则明确提出2027年算力投资将超过1000亿元，未来两年智算能力连续翻番，今明两年合计落地5个吉瓦级智算园区。
华福证券研报指出，应用调用增长正在推动国产算力推理需求持续释放，头部云厂商高增的资本开支正逐步转化为AIDC新增订单和算力芯片采购，国产芯片有望充分受益。
国研新经济研究院创始院长朱克力认为，英伟达管理层风波让国内云厂商和算力运营商进一步意识到单一供应链风险，加速了国产卡的集群验证与试点上量，市场对替代节奏的预期明显上修，这是近期板块走强最直接的触发因素。
竞争焦点从单卡性能转向万卡集群系统能力
当行业走过"能不能跑起来"的阶段后，下一步的核心命题变成了如何从"能用"到"好用"。
海光信息董事、总经理沙超群在11月12日上海证券交易所国际投资者大会上表示，当前算力基础设施已从单芯片走向系统级竞争，国内大模型发展需通过系统级方案解决未来挑战。
面对万卡乃至十万卡互联的交付门槛，单纯比拼单卡性能已不足以决定胜负。朱克力指出，国内市场最大优势在于海量场景和完整的算力基建需求，推理算力、行业专用算力是国产芯片优先突围的方向，AI智能体、行业大模型、边缘具身智能持续释放增量，不需要一开始就和海外头部企业在超大规模训练集群上正面硬拼。
但他同时提醒，底层软件栈、大模型原生适配生态、先进制程与先进封装配套仍是最难突破的环节。行业将加速洗牌，缺乏稳定集群落地和持续迭代能力的厂商会逐步被市场出清。
浙商证券测算显示，2029年中国通用GPU市场规模将达到7153亿元，其中国产通用GPU有望达到2221亿元。海外先进芯片供给受限叠加国产产品性能与生态持续完善，国内算力需求正加速向本土厂商转移。在这一背景下，真正具备全栈交付能力、绑定稳定行业客户、持续迭代生态的企业，才有可能在下一轮竞争中持续兑现价值。
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